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步入3月以来，受多空分歧加大影响，国际原油价格运行节奏凸显箱体特征。其中WTI原油窄幅整理在60-64美元/桶范围内，而布伦特原油则徘徊于63-68美元/桶区间内。虽说短期受到美国乐观非农数据提振，上周五油价结束跌势迎来反弹，但上述只是短期因素，中期决定油价运行轨迹的内因尚未发生转变，即减产协议+地缘冲突VS美油产量上升+需求淡季的多空力量还在对峙持续之中。

 

油价积极因素在于减产协议和地缘冲突。为了遏制油价低迷态势，自2017年1月起，以OPEC为主的产油国聚在一起，达成共同削减原油产量180万桶/日的协议，并计划实施至2018年底。由于近几年页岩油产量大幅上升，在很大程度上抵消产油国的减产努力，预计未来减产周期可能会拉长。从执行率上看，今年1月份，OPEC原油日产量下降至0.8万桶至3230.2万桶，减产执行率高达137%。预计2月份OPEC原油日产量会降至3228万桶，为2017年4月以来低，减产执行率将进一步提高。笔者认为，好于预期的减产执行率有望提早扭转油市供应过剩的局面。 油价利空隐患则是美油产量上升和需求淡季的来临。虽然欧佩克及 俄罗斯等主要产油国通过限产措施来提振油价，但美国石油产量大增却明显削弱了油价续涨动力。据统计，截至3月2日当周，美国原油产量达到创纪录的1037万桶/日，同时作为未来产量指标的美国石油活跃钻井数量在3月10日当周也维持在796座，处于2015年4月以来的高位水平，这无疑预示着未来美国原油产量还将进一步增加。基于上述因素考虑，国际能源署（EIA）在3月6日公布的新报告中再度上调今年美国原油日产量至1070万桶/日，预计到年底会超过1100万桶/日，从而取代俄罗斯成为大产油国。

 

在遭遇美国石油产量回升的同时，北美用油需求则迎来季节性淡季。据EIA公布的数据显示，截至3月2日当周，美国原油库存继续增加241万桶，至4.26亿桶，创今年以来高水平。虽说美国库欣地区原油库存自去年11月以来持续回落，但在今年3月6日当周，该地库存却结束跌势，也开始步入累库阶段。面对需求转弱而库存攀升的处境，油市压力依然较大。